上游并購(gòu)交易可能回暖
2016年，預(yù)計(jì)有更多的公司難以渡過(guò)寒冬，走向破產(chǎn)清算的程序。根據(jù)劍橋能源對(duì)全球170多家石油公司的財(cái)務(wù)分析，有50多家石油公司已經(jīng)破產(chǎn)，另有約50多家石油公司處于破產(chǎn)邊緣，包括美國(guó)大中型獨(dú)立公司切薩皮克能源、古德里奇石油公司。更多石油公司申請(qǐng)破產(chǎn)意味著市場(chǎng)有更多的油氣資產(chǎn)供應(yīng)。劍橋能源的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年以來(lái)，隨著油價(jià)下降，美國(guó)陸上儲(chǔ)量交易價(jià)格大幅下跌，破產(chǎn)公司資產(chǎn)交易價(jià)格更加廉價(jià)，無(wú)疑為資金富裕、實(shí)力雄厚的石油公司和尋求抄底的私募基金提供購(gòu)買(mǎi)“物美價(jià)廉”油氣資產(chǎn)很好的機(jī)會(huì)，油氣交易將變得頻繁�；趯�(duì)油價(jià)走勢(shì)的看法趨于一致，買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)估值的期望值差距縮小，也增加了資產(chǎn)交易成功的概率。如果油價(jià)強(qiáng)勢(shì)回升，將提升全球油氣并購(gòu)的活躍程度。因?yàn)橛蛢r(jià)觸底反彈意味油氣交易窗口打開(kāi)，很多尋求“抄底”的油氣公司則會(huì)加大油氣并購(gòu)力度，抓住有利時(shí)機(jī)進(jìn)行并購(gòu)。而資產(chǎn)的賣(mài)方雖然看到油價(jià)的回升，但是對(duì)油價(jià)重新走低的擔(dān)憂、面臨市場(chǎng)眾多待售資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)，以及買(mǎi)方相對(duì)有利的報(bào)價(jià)，會(huì)果斷出售資產(chǎn)。
不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模并購(gòu)潮
低油價(jià)并不是大規(guī)模并購(gòu)的必然因素。歷史上，全球大規(guī)模油氣并購(gòu)出現(xiàn)過(guò)兩次，分別出現(xiàn)在20世紀(jì)80年代前期和20世紀(jì)90年代末。20世紀(jì)80年代前期的大規(guī)模并購(gòu)主要是哈伯特石油峰值論加劇了跨國(guó)石油公司對(duì)資源枯竭的恐慌情緒，以及第三世界國(guó)家石油工業(yè)國(guó)有化運(yùn)動(dòng)收回了石油公司大部分區(qū)塊資產(chǎn)所致；而20世紀(jì)90年代末的大并購(gòu)則是油價(jià)的觸底強(qiáng)勢(shì)反彈，油價(jià)最低跌至10美元/桶以下，幾乎沒(méi)有繼續(xù)下跌空間，而全球經(jīng)濟(jì)開(kāi)始好轉(zhuǎn)油價(jià)上升，油氣“抄底”態(tài)勢(shì)明顯。國(guó)際石油公司巨頭目前體量達(dá)到相當(dāng)規(guī)模，邊際規(guī)模效應(yīng)快速減少，再次并購(gòu)并不會(huì)增強(qiáng)太多的價(jià)值，反而因?yàn)椴①?gòu)增加巨大的管理支出�？鐕�(guó)石油公司并沒(méi)有大規(guī)模并購(gòu)意愿。
大中型國(guó)際石油公司成為并購(gòu)主力
大中型國(guó)際石油公司全球經(jīng)營(yíng)，規(guī)模較大，但相對(duì)于國(guó)際石油公司巨頭而言，無(wú)論是體量還是抗風(fēng)險(xiǎn)能力都要小很多，這類(lèi)公司對(duì)資源非�？释５陀蛢r(jià)時(shí)期，更多石油公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，出售資產(chǎn)意愿強(qiáng)烈，這為大中型石油公司以較低成本獲取有利油氣資源提供了高油價(jià)時(shí)期不可能出現(xiàn)的機(jī)會(huì)。與石油公司巨頭以現(xiàn)金流為增長(zhǎng)目標(biāo)不同，大中型國(guó)際石油公司則以擴(kuò)大油氣規(guī)模、提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力為主要目標(biāo)。這類(lèi)公司胃口大，大規(guī)模交易由他們發(fā)起；同時(shí)富有冒險(xiǎn)精神，在油價(jià)走勢(shì)并不明朗的情形下，他們敢于在其他買(mǎi)家猶豫之際搶先出手實(shí)施并購(gòu)。大中型國(guó)際石油公司的這種特點(diǎn)在2015年交易市場(chǎng)上表露無(wú)遺。去年，阿納達(dá)科、伍德賽德等大中型國(guó)際石油公司發(fā)起了4例要約收購(gòu)交易，金額高達(dá)600億美元，其中，阿納達(dá)克要約收購(gòu)阿帕奇公司股權(quán)的金額達(dá)到273億美元。雖然這4筆交易沒(méi)有成功，但足以引起業(yè)界極大的關(guān)注。預(yù)計(jì)2016年這類(lèi)石油公司會(huì)繼續(xù)扮演積極“捕獵”者的角色，尋找和購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。
中東國(guó)家石油公司可能成為亮點(diǎn)
2015年國(guó)家石油公司上游跨境并購(gòu)交易金額和交易次數(shù)再創(chuàng)新低。巴西國(guó)家石油公司深受腐敗丑聞?dòng)绊懀瑐鶆?wù)高筑；俄石油受歐美能源制裁，實(shí)力大幅削弱；日韓能源需求減緩。預(yù)計(jì)2016年中東地區(qū)國(guó)家石油公司成為國(guó)家石油公司并購(gòu)為數(shù)不多的亮點(diǎn)。中東國(guó)家石油公司資源條件豐厚，經(jīng)營(yíng)狀況好，資金實(shí)力雄厚，他們也希望抓住低油價(jià)購(gòu)買(mǎi)更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。沙特阿美已從沙特石油部拆離，成為商業(yè)驅(qū)動(dòng)組織，宣布未來(lái)5年將投入700億至800億美元用于國(guó)際資產(chǎn)并購(gòu)；科威特石油公司也計(jì)劃在市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)油氣資產(chǎn)；阿聯(lián)酋石油公司可能會(huì)繼續(xù)加快國(guó)際業(yè)務(wù)擴(kuò)張的步伐。
被拒絕油氣交易比例將減少
2015年，在交易金額高出1億美元的油氣交易中，被拒絕交易案例次數(shù)所占比重為18%，達(dá)到了近20年以來(lái)歷史新高。這些被拒絕交易主要是惡意收購(gòu)所致，歷史上惡意收購(gòu)交易的成功率遠(yuǎn)低于善意收購(gòu)交易，2015年大中型石油公司的惡意要約收購(gòu)無(wú)一成功。預(yù)計(jì)2016年這一情況會(huì)有所改善。2016年1月，森科能源改以善意要約再次收購(gòu)加拿大油砂公司，而加拿大油砂公司也一改此前一口回絕的態(tài)度，接受了森科能源的第二次報(bào)價(jià)。這表明，一方面買(mǎi)賣(mài)雙方對(duì)油價(jià)走勢(shì)的認(rèn)同更趨于一致，另一方面包括大中型石油公司在內(nèi)的石油公司會(huì)吸取教訓(xùn)，改變交易策略，提高交易的成功率。
“空白支票公司”成為市場(chǎng)新生力量
“空白支票公司”(blank check company)是北美市場(chǎng)最新出現(xiàn)的一種公司形態(tài)。他們沒(méi)有自己的資金，也沒(méi)有明顯的主營(yíng)業(yè)務(wù)。這些公司成立目的是在資本市場(chǎng)發(fā)行股票，用籌集的資金在市場(chǎng)上尋求油氣并購(gòu)，借以購(gòu)買(mǎi)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的增長(zhǎng)。Silver run acquisition公司便是其中之一。今年1月，這個(gè)公司在美國(guó)籌集了4.5億美元的資金，成為迄今為止美國(guó)規(guī)模最大的IPO。另外一家組織結(jié)構(gòu)類(lèi)似的“空白支票公司”KLR Energy正在準(zhǔn)備申請(qǐng)IPO，擬籌資1.3億美元。隨著“空白支票公司”的成長(zhǎng)和實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)收購(gòu)開(kāi)展，必將對(duì)交易市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，究竟會(huì)有怎樣的影響值得業(yè)界關(guān)注。
觀點(diǎn)瞭望
全球勘探行業(yè)財(cái)務(wù)狀況短期難有恢復(fù)
即使原油價(jià)格大漲，生產(chǎn)商也不會(huì)急著重新啟動(dòng)他們的鉆機(jī)。大部分油氣企業(yè)的盈利和現(xiàn)金流都處在無(wú)法持續(xù)的水平，這反過(guò)來(lái)又給能源服務(wù)性產(chǎn)業(yè)造成了同樣嚴(yán)重的情況。
老油井產(chǎn)量衰減將超過(guò)新增產(chǎn)量
今年，老油田會(huì)減產(chǎn)330萬(wàn)桶/日，而投產(chǎn)的新油田僅僅增加300萬(wàn)桶／日，大部分來(lái)自幾年前就計(jì)劃好的海上項(xiàng)目，以及本輪油價(jià)開(kāi)始下跌前的投資。
——挪威雷斯塔能源咨詢公司3月23日預(yù)測(cè)
油價(jià)周期性漲落將更為頻繁
未來(lái)油價(jià)將在一個(gè)區(qū)間里循環(huán)漲落。產(chǎn)量上漲、油價(jià)下跌，產(chǎn)量下滑、油價(jià)反彈。未來(lái)幾個(gè)月，隨著油價(jià)從40美元/桶升到50美元/桶，將會(huì)有更多的鉆井和投資重啟，而產(chǎn)量的波動(dòng)又會(huì)反過(guò)來(lái)影響油價(jià)的波動(dòng)。只有能夠成功適應(yīng)這種油價(jià)頻繁漲落波動(dòng)的公司才能最終生存下來(lái)。
——《油氣財(cái)經(jīng)周刊》網(wǎng)站撰文表示
